「钱生钱」鸿富瀚IPO审核在即:客户集中度过高面临三大拷问

据深交所官网消息,深交所创业板上市委员会定于4月8日召开2021年上海市委第21次审议会议,届时将对深圳宏福涵科技有限公司(以下简称“宏福涵”)创业板IPO进行审议。

深圳市宏福涵科技有限公司成立于2008年,主要从事消费电子功能器件及自动化设备的设计、研发、生产和销售。该产品主要用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑和智能可穿戴设备等消费电子产品和组件。

根据招股图书的数据,宏福在过去三年的表现总体上保持了增长趋势。2018年至2020年,其营业收入分别为3.46亿元、4.45亿元和6.51亿元;净利润分别为4800万元、8400万元和1.31亿元。表面上看,业绩稳步前进,但掩盖不了背后的财务风险和运营风险。

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(来源:招股公司手册)

有没有能力改变客户集中度?

鸿福汉的直接客户是富士康、鹏鼎控股,欧飞光等电子产品制造商,但其产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、华为、小米等消费类电子产品终端品牌。根据招股图书的数据,总体来说,鸿福涵的客户集中度是比较高的。2018年至2020年,公司前五名客户的总销售额分别占营业收入的90.83%、90.74%和91.04%。其中,富士康集团的销售收入分别占39.63%、36.65%和34.78%,鹏鼎控股的销售收入分别占37.24%、35.94%和40.16%;此外,2018年至2020年,鸿福涵产品应用于苹果终端的收入分别占公司主营业务收入的59.10%、58.04%和59.34%。

这么高的客户集中度对发行审核的影响有多大?从过去的审计来看,对于客户高度集中的问题,委员会通常有以下几点:

一、前五名客户的比例均匀性。如果前五名客户的总销售额占比相对分散甚至,运营风险相对较小,但如果出现“一个客户只有一个”的情况,可能会因为损失一个客户而导致业绩大幅下滑。鸿福汉对富士康和鹏鼎控股两大客户的依赖度在40%左右波动,这意味着如果有客户流失,其业绩可能会下降40%左右。更严重的问题是,其产品应用于苹果终端的收入占近60%。如果未来主要客户被苹果取消供应商资格,可能会对经营业绩和持续经营产生重大不利影响。

其实之前也发生过类似的情况。深圳O-film Tech Co .lt,2020年前鸿福汉五大客户之一,去年被苹果从供应链中移除,并宣布深圳O-film Tech Co .lt将不再从特定客户处获取现有业务订单,因为特定海外客户计划终止与公司及其子公司的采购关系。为此,创业板市委要求洪福汉分析并披露深圳奥膜科技有限公司具体客户业务的重大变化对公司与其合作的影响以及对应收账款催收的影响。洪福汉回应称,公司向深圳O膜科技有限公司lt供应的主要产品是华为、小米等国产安卓智能手机的功能设备产品,不受欧飞光特定海外客户终止购买关系的影响。

其实重点是,虽然深圳O膜科技有限公司lt是2020年鸿福汉的第五大客户,但其销售额只占2%,所以影响不大。一旦前两个客户在出现,有类似的问题,洪福汉可能会被牵扯进来。现在国际贸易摩擦没有缓解,很难预测客户供应商体系是否会发生显著变化。

第二,五大客户结构。这是公司和主要客户之间存在“双向依赖”的证据。如果大客户结构稳定,证明大客户也是靠公司,那么失去上面说的大客户的可能性就比较小。但从鸿福汉近三年的客户变化来看,前五的客户结构并不是很稳定。尤其是2020年,最大客户发生了变化,富士康的销售比例滑落到第二位。主要客户对公司的依赖程度还有待观察。

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(来源:招股公司手册)

第三,面对更高的客户集中度,公司有可能改变吗?三年来,鸿福汉对前五大客户和苹果的依赖度一直在波动,公司也没有采取措施改变客户集中度高的状况。如果公司可能发生变化,但公司不具备竞争实力或者不愿意支付新客户的开发成本,那么高集中度只能说明公司市场开发能力有限,或者只能依靠开发非市场竞争优势。在这种情况下,上海市委也会公开

司客户集中度过高问题进行重点关注。

  应收账款过高增加坏账风险研发投入巨大为何没有创新成果?

  经营风险之外,鸿富瀚良好的业绩表现背后也潜藏着重要的财务风险。招股书显示,2018年末至2020年末,其应收账款净额分别为1.73亿元、1.55亿元、2.58亿元,占流动资产的比例分别为63.65%、56.52%、58.68%。

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(图片来源:企业招股说明书)

  2020年,鸿富瀚应收账款大幅增加,而对于供应商而言,最大的财务风险就是是应收账款的问题,其直接影响公司现金流,售出的产品和服务成本加速了企业的现金流出,一旦出现坏账,会加剧企业风险。投行人士分析称,鸿富瀚的应收账款金额较高,难免存在应收账款回款周期延长,致使坏账风险增加的情况,从而对其的生产经营产生不利影响。招股书显示,2018至2020年度,鸿富瀚坏账损失分别为133.89万元、-92.53万元、602.36万元,2020年坏账率大幅提升。

  费用支出方面,鸿富瀚的研发费用投入明显高于销售费用。2018至2020年度,鸿富瀚研发费用率分别为5.85%、6.18%、5.91%,均高于同行业A股可比公司平均值。身处消费电子产品制造行业,技术创新是扩大产品竞争优势的重要渠道,鸿富瀚此举也印证了其研发创新的决心,但值得关注的是,尽管鸿富瀚在研发上面投入颇多,却并没有任何一项自主发明的专利。

  招股说明书显示,报告期内,鸿富瀚及其子公司共拥有62项国内专利授权,其中实用新型专利59项,发明专利3项。然而,该3项发明专利均是通过受让的方式获得,并非鸿富瀚自主发明。巨大的研发投入却并未换来任何实质的创新成果,这也是鸿富瀚饱受市场质疑之处。

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(图片来源:企业招股说明书)

(中宏网)

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