「大唐发电股票」市占率低盈利能力弱且应收账款激增 时空视点赴港上市步履沉重存风险

活跃的退市已转向港股市场,这是许多新三板公司的选择。

10月27日,时空视点整合营销有限公司(“时空视点”)申请在HKEx主板上市,此次上市的独家保荐人为东方证券国际。

据公开信息,时空视点是一家数字整合营销解决方案提供商,主要为汽车、TMT(包括3C产品)、金融和快速消费品行业的知名品牌提供整合营销解决方案。公司主营业务包括数字整合营销、数字营销和体验营销三大类。

在此之前,时空视点于2016年4月14日在内地新三板上市。原股票代码为“836416”,但公司于2019年12月24日主动前往退市。

《投资者网》分析公司财务报表发现,从时间和空间的角度看,2017年和2018年筹集了资金,但2019年的融资活动没有筹集到资金,甚至发生了费用(现金流出)。

「大唐发电股票」市占率低盈利能力弱且应收账款激增  时空视点赴港上市步履沉重存风险插图

(来源:招股图书)

总的来说,由于资金和流动性问题,许多新的三板公司将受到退市的影响。时间和空间有没有同样的问题?

结合公司从新三板搬到退市,的时间点,时空视点是不是因为融资困难而退市,然后再搬到港股?对此,《投资者网》最近给时空视点董事会秘书王延耀发了一封信,公司没有回应。

在德勤会计师事务所工作的会计师李先生向《投资者网》透露,“2019年公司融资活动没有募集资金,发生了大量费用,可能会对资金链造成一定压力,可能导致公司退出新三板。”

李先生还认为,“新三板上市公司相对于普通企业来说,确实是知名度比较高的,有一定的宣传因素。之前在新三板上市也可能为此次在香港上市做准备。”

应收账款的急剧增加可能导致现金流紧张

近年来,从时间和空间的角度来看,财务数据的表现总体稳定,但由于新型冠状病毒疫情的影响,出现的一些主要财务指标在今年年中出现下降。

根据公司招股账面,2017年和2019年,-营收从2017年的2.6亿元增加到2019年的4.9亿元,复合年增长率为37.73%,净利润从2017年的2064.9万元增加到2019年的3454.1万元,复合年增长率为29.22%。然而,2020年年中,出现的收入和净利润均同比下降。该公司表示,这主要是由于新型冠状病毒疫情的影响。

《投资者网》梳理公司财务报告,发现应收账款从时间和空间角度(在香港综合财务报表中列为“贸易应收账款”)飙升197.1%,从2018年的850万元飙升至2019年的2.52亿元,而同期收入增长率约为26.4%(从3.91亿元增长至4.94亿元),尽管2020年年中略有下降8%,

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(来源:招股图书)

对比2017年和2019年-同业应收账款,情况如下:

单位:1亿元

「大唐发电股票」市占率低盈利能力弱且应收账款激增  时空视点赴港上市步履沉重存风险插图(2)

(图表数据来源:蔡东和时空观点招股书)

与行业内其他知名企业相比,-2017年和2019年行业内主要竞争对手——蓝光标、华谊嘉信、中青博联的应收账款增减相对稳定;2018年和2019年,应收账款增速从时间和空间的角度来看均位居行业前列。

《投资者网》分析公司财务报告还发现,2019年,公司业绩稳步增长,但应收账款激增;2020年年中,应收账款略高于收入。这些现象表明,公司很难收回资金,实际营运资金并没有随着收入的增加而增加,因此面临坏账风险,可能影响现金

但深圳长生花广告有限公司客户经理肖佳向《投资者网》透露,数字整合营销行业的一些线下活动需要提前付费,客户按照合同期限单独支付营销活动费用。如果回收周期较长,会消耗现有资金,影响公司资金链。

市场份额小,盈利能力减弱

时空视角面临的另一个问题是公司市场份额小,盈利能力减弱。

研究表明,中国数字营销市场的规模正在扩大。前瞻性研究所的研究报告显示,2014年至2018年,中国数字营销市场的复合年增长率高达27.9%。预计2020年该数据将超过5000亿元,2019-2023年市场规模复合年增长率将保持在12.4%。

从市场占有率和盈利能力来看,这两种表现从时间和空间上看并不匹配。

据Jost的Sullivan报告,2019年营收方面,时空视点在内地数字整合营销解决方案提供商中排名第八,市场份额分别为0.5%和0.5%。市场份额前三位的分别是蓝光标、WPP集团和敖培智,市场份额分别为4.4%、1.2%和0.8%。值得一提的是,前十名参与者仅占10.0%的市场份额,其余由约1000名中小市场参与者分享。

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(来源:招股图书)

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(资料来源:未来研究所)

值得注意的是,在2017年和2019年的-,时间和空间观点的毛利率继续下降,换句话说,盈利能力正在减弱。

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(图片资料来源:招股书)

一位业内人士认为,“公司毛利率下降的主要原因是数字营销公司与客户的合作一般以营销为基础,具有较高的可替代性。在市场进入壁垒较低的情况下,企业必须降低价格,提高市场份额。此外,销售成本逐年增加,对公司持续盈利增长有一定影响。”

行业竞争优势不明显

前瞻研究院的研究报告显示,目前我国数字营销处于“大市场,小公司”的竞争格局,原因是运营网络广告公司没有牌照资格限制,资金要求不高,市场进入和退出门槛低,竞争激烈。

此外,时间和空间上排名前五的客户占比相对较高。根据招股图书,2017年、2019年和2020年年中,前五名客户贡献了-近60%的销售收入,分别为71.3%、70.9%、60.5%和69.6%。部分市场参与者认为,公司前五名客户占比相对较高,将面临客户流失影响收入的挑战。

虽然在品牌认知度和认知度方面,时空视角在汽车、金融和TMT(包括3C产品)行业排名靠前,分别排在第二、第三和第五位,但根据对应收账款在公司财务报表数据中占比相对较高的现象的分析,《投资者网》发现其与客户的贸易仍处于相对弱势的地位,品牌效应尚未真正形成。因此,在数字营销行业进入门槛低,市场规模大,而公司市场份额低,品牌效应尚未形成的情况下,很难从时间和空间的角度建立行业进入壁垒。

一位曾与数字营销公司合作的业内人士向《投资者网》分析,数字营销行业的公司很难增加转换成本,锁定消费者。“这是因为数字营销服务商与客户公司的合作一般都是基础营销业务,很难进行深入的营销合作。数字营销公司很难完全了解客户公司的需求。长期合作的关键在于客户公司自己的喜好或者是否建立自己的市场部。”

所以时空视角锁定消费者的优势还有待观察。

就投资者关注的公司能否降低成本而言,作为一家轻资产公司,更大的成本是劳动力成本。因此,公司面临的主要风险之一是无法招聘到优秀的管理人才和员工。降低人工成本将违背公司对这种风险的防范,相应的毛利率由于市场参与者数量的不断增加,依然面临着下降逐年的挑战。

此外,作为数字营销行业产业链中的中流代理,时空视点在海量用户识别与行为监控、数据挖掘分析、机器学习研发技术、数据资源占有与分析能力等技术和数据资源上,无法与互联网巨头BAT和当今互联网媒体平台头条抗衡。

综上所述,由于市场份额小、盈利能力弱、客户集中度高、行业门槛低、锁定消费者困难、成本降低和缺乏R&D技术能力资源,行业竞争优势不明显,应收账款激增,在港上市后的道路可能并不平坦。

(投资者网络)

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