「广安爱众股票」产能利用率未到50%再次递交招股书 依依股份IPO募资合理性为何存疑

「广安爱众股票」产能利用率未到50%再次递交招股书 依依股份IPO募资合理性为何存疑

10月13日,宠物卫生用品生产企业天津伊一卫生用品有限公司在证监会官网预披露更新后的招股,拟融资9.75亿元扩大产能,补充营运资金。

《投资者网》注意到,与今年5月第一次提交招股书相比,伊一股份的筹资需求增加了3.54亿元,具体为:新保健材料项目,计划筹资2.54亿元;补充流动性需求从1.2亿元增加到2.2亿元。

根据最新的招股书籍,伊一有限公司旗下的宠物纸尿裤的生产力利用率不足50%。截至今年6月底,其净经营现金流超过1亿元,货币资金近7500万元。在这种情况下,筹集资金扩大产能、补充伊一股份营运资金的合理性受到市场质疑。

今年上半年利润激增

伊一股份有限公司成立于2005年6月,2016年8月完成股权分置改革。公司主要从事一次性保健品和无纺布的研发、生产和销售,包括宠物一次性保健品、个人一次性保健品和无纺布。

根据财务数据,2017年至2020年6月(以下简称“报告期”),伊一股份的营业收入分别为7.43亿元、9.03亿元、10.28亿元和5.87亿元;归属于母亲的净利润分别为1908万元、3540万元、1.07亿元和1.11亿元。

值得注意的是,尽管疫情肆虐,伊一有限公司今年上半年利润却突然上升,这与无纺布销售贡献率的提升有关。报告期内,无纺布销售收入分别为5153万元、5934万元、6830万元和7503万元,占主营业务收入的比重从2017年的6.5%上升至今年上半年的13%。

据报道,伊一的无纺布主要由其全资子公司高捷有限公司生产和销售。自新型冠状病毒疫情爆发以来,高捷有限公司开发并建立了一条以无纺布为原料的民用口罩生产线,已正式投入生产和销售。但随着疫情得到控制,无纺布销售比例可能恢复正常,伊一有限公司主营业务收入不得不继续依靠宠物一次性保健品。

报告期内,公司一次性宠物保健品的销售收入分别为6.56亿元、8.15亿元、9.32亿元和4.85亿元,约占前三年主营业务收入的90%,虽然今年上半年略有下降,但也占83%。

“代工销售”导致毛利率低

除了主营业务收入依赖宠物一次性保健品外,伊一股份的毛利率也低于同行,这与其代工的经营模式有关。

根据招股的书,伊一有限公司的商业模式是以代工和ODM为主,OBM为辅。报告期内,ODM/OEM的销售收入分别为6.5亿元、8.14亿元、9.33亿元和4.9亿元,分别占主营业务收入的87.90%、90.28%、91.00%和83.59%,其余来自自主品牌的销售收入。不难看出,该公司严重依赖贴牌生产。

据悉,伊一的主要客户包括PETSMART、沃尔玛、亚马逊、日本杉杉、日本永旺等全球连锁零售商、专业宠物用品连锁店和在线宠物用品销售平台,通过“以销定产”的模式为上述公司提供代工服务。这也是公司议价能力不强,毛利率低的原因。

据招股,报告期内,伊一主营业务毛利率分别为14.49%、12.91%、21.89%和28.94%,低于同行业可比公司25%的平均水平。今年上半年,该公司的毛利率大幅增长,这使其利润大幅增加

此外,为了提高综合毛利率,伊一也试图在自己的品牌上发挥实力。根据招股的书,从2018年开始,伊一股份有限公司在北京设立了销售办事处,重点拓展宠物医院、宠物商店等渠道,并开设网上商城,直接向用户销售“施乐宠物”、“依平花屋”等自主宠物品牌。

伊一有限公司表示,公司目前正在加强自有品牌建设,积极拓展自有品牌产品在国内外的销售业务。今年上半年自有品牌销售收入9602万元,约占主营业务收入的17%,远高于前三年不到10%的比例。

为什么筹款项目的合理性会受到质疑?

具体来说,公司计划筹资9.75亿元,其中宠物垫生产3.86亿元,宠物尿不湿生产1.14亿元,保健材料生产2.54亿元,补充营运资金2.2亿元。《投资者网》与公司今年5月第一次提交招股函对比,发现不仅增加了保健材料生产项目,而且补充流动性需求从1.2亿元增加到2.2亿元。这是出于什么样的考虑?

伊一有限公司表示,公司目前的生产能力有限,无法大力拓展新客户。本次募集项目实施后,主营业务产品的制造能力将会增加,这将突破目前产能对公司发展的限制,增强产品供应能力,满足客户需求。

事实上,伊一公司计划筹集1.14亿元用于生产宠物尿布,但产能利用率严重不足。根据招股的书,在报告期内,宠物尿布的生产率利用率分别为44.16%、34.11%、42.97%和40.58%,这意味着目前的生产率利用率不到一半。《投资者网》就“宠物尿不湿使用率低于50%时,筹集1.14亿元扩大产能是否合理”致函伊一有限公司,但未收到该公司回复。

另一方面,伊一股份筹集2.2亿元补充营运资金的需求似乎不足。截至今年6月底,经营活动产生的净现金流量约为1.08亿元,货币资金也为7485万元。同期,公司斥资5030万元购买短期银行理财产品。

在这种情况下,其补充营运资金的需求较6个月前的1.2亿元增加了1亿元。伊一股份表示,公司的主营业务继续快速发展,需要充足的流动性支持。由此可见,伊一股票基本不缺钱,但仍坚持集资“补血”,其合理性自然受到市场质疑。

(投资者网络)

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