「保险股票」帅丰电器闯关IPO背后:业绩增长趋缓 严重依赖经销渠道

「保险股票」帅丰电器闯关IPO背后:业绩增长趋缓 严重依赖经销渠道

国内综合炉灶资本市场又添新面孔。近日,浙江帅锋电器有限公司(605336。上海证券,以下简称“帅风电器”)敲响了上海证券在交易所的开市钟,成为综合炉灶行业第一家主板上市企业。

《中国经营报》记者注意到,虽然IPO成功,但帅风电气仍然面临很多发展问题。根据招股书,从2017年到2020年第一季度(以下简称“报告期”),帅风电气集成灶产品的销售收入约占公司营业收入的95%,产品结构相对简单。同时,帅风电器对经销商渠道的依赖度很高。报告期内,帅风电气的分销模式收入占主营业务收入的87%以上。

随着近两年集成灶市场逐渐显现疲态,帅风电集成灶产品在出现的销售增长自2018年以来明显放缓。2016年至2019年,帅风电集成灶销量分别为112,747台、149,501台、150,879台和152,962台,销售增长率分别为32.59%、0.92%和1.4%。与此同时,其零售量的市场份额也一直在下降,从2016年在下降的12.5%下降到2019年的7%。

在这种背景下,帅风电气仍然选择大规模融资和扩大生产,这使得业界质疑。根据招股的书,帅风电气此次计划筹资7.91亿元,其中5.31亿元将投入“每年新增40万台智能、高效、节能一体化炉灶产业化示范工程”。该项目可新增40万台/年集成炉产能,相当于帅风电器集成炉产能的2.5倍。

关于业务运营相关问题,记者致电并致信帅风电器。截至发稿时,尚未收到任何回复。

业绩增速放缓

近日,帅锋电器有限公司在交易所,罗明上证所挂牌上市,此次登陆主板市场。帅风电器有限公司拟募集7.91亿元加码主营业务。具体项目包括每年新增智能、高效、节能一体化炉灶产业化示范项目40万个,高端厨房配件产品生产线项目和营销网络建设项目。

根据招股的书,2019年,帅风电器的集成灶产能将达到16万台,上述项目可增加集成灶产能40万台/年,这意味着帅风电器的集成灶产能将增加约2.5倍。

帅风电气增产能力是否过大?这有可能带来销售风险吗?关于这个问题,帅风电气告诉记者,帅风电气市场份额接近10%,仅次于浙江美达,项目新增产能与公司和市场条件相匹配。根据浙江美达大学2018年年报,浙江美达大学产能达到55万台。

上市首日,帅风电器董事长尚若云对媒体记者表示:“登陆资本市场是公司全新的起点。”帅风电器有限公司成立于1998年,主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。集成灶的销售收入占公司营业收入的95%左右。

招股书显示,2017年至2020年上半年,帅风电气营业收入分别为5.65亿元、6.31亿元、6.98亿元和2.61亿元,分别增长38.82%、11.68%、10.62%和-14.9%;净利润分别为1.34亿元、1.5亿元、1.74亿元和7600万元,同比分别增长116.13%、11.94%、16%和5.77%。

从以上数据可以看出,近年来帅风电器的增速有所放缓。在业绩增长放缓的背后,Sh的市场份额

近年来,帅风电器的销售增长率远低于行业水平。根据招股的书,从2016年到2019年,帅风的集成灶销量分别为11.27万台、14.94万台、15.09万台和15.3万台。2017年至2019年,帅风家电的销售增长率分别为32.56%、1%和1.39%。

帅风电器大力布局的集成灶产品,是厨房电器的明星品类。近年来,集成灶行业发展迅速,已成为继油烟机、燃气灶之后,第三个超过100亿元市场规模的厨房电器行业。

中益康的监测数据显示,2015年以来,中国集成灶市场销售规模稳步扩大,销售年均复合增长率达到35%,2017年和2018年增长率接近40%。然而,2019年,集成灶市场的销售增长率已经缩小到25%。2020年上半年,集成灶市场销售增速将降至20.4%。

近年来,随着集成炉市场的快速扩张,行业内已经布局了很多玩家,集成炉市场的竞争日益激烈。

2018年7月,厨房电器龙头,电器有限公司(002508。深圳),战略控股51%的嵊州金帝智能厨房电器有限公司,布局整合厨房市场。2019年8月,邰方也发布了首个集成产品,——集成烹饪中心。

目前除了上述企业,浙江美达(002677。深圳)、火星厨具有限公司(以下简称“火星人”)、浙江益田智能厨房电器有限公司(以下简称“益田股份”)、帅风电器等专业品牌,还有帅康、欧林、万和、万家乐等众多传统厨房电器品牌

众多家电行业资深分析师告诉记者,传统家电企业纷纷布局集成灶市场,依托雄厚的资金实力、全国范围的销售网络和深厚的品牌影响力,将不断挤压专业集成灶企业的市场份额。

“目前帅风电器主要经销中低端产品的集成灶市场。面对同样具有性价比优势、品牌实力雄厚、销售渠道和售后体系完善的传统家电品牌的强势进入,整合灶产品帅风电器销售其经营收入的95%左右。集成炉灶行业第二梯队的企业将面临更加激烈的市场竞争。”一位不愿透露姓名的家电行业分析师告诉记者。

五大客户中有六个以上已经成为个体经营者

像洗碗机这种厨房电器的明星产品,由于集成灶是安装好的电器,通道接入的建设对于集成灶厂家来说是一个极其重要的环节。

许多家电行业的资深人士告诉记者,目前,为了赢得更大的市场份额,集成灶企业必须加快渠道分销,加大渠道建设和维护力度,提高渠道效率,重视对加盟商和经销商的支持和培训。目前,集成炉行业的企业非常重视渠道布局。

记者了解到,在渠道布局上,分销渠道是帅锋电器最重要的销售渠道。截至2020年3月底,帅风电器经销商1204家。近两年来,帅风电器还通过电商平台和线下体验店拓展了多元化的销售渠道。但其销售收入仍主要通过经销商渠道实现。根据招股账面,报告期内帅风电器的分销模式收入分别占主营业务收入的96.11%、87.21%、91.51%和95.55%。

高度依赖经销商渠道,使得帅风电气的毛利率低于同行业可比公司。根据招股的书,在报告期内,帅风电气的毛利率比同行业可比公司火星人低3.6个百分点左右。

帅风电器在招股的书里说,毛利的差异是3.5%

值得一提的是,帅风电器不仅对经销商渠道的依赖度很高,而且其经销商90%以上都是非法人经销商(包括个体户和自然人)。

据招股,报告期内,帅风电器的非公司化分销商比例分别高达92.55%、91.01%、90.92%和90.7%。以2020年第一季度为例,帅风电器的经销商数量为1092家,而法人经销商数量仅为112家,仅占9.30%。

同时,记者从招股书局和田燕核对了解到,报告期内,有14家企业/个体户进入帅风电器五大客户名单,其中个体户9家,占比超过64%。这9个个体户中,5个个体户注册资本在10万元以下,3个个体户注册资本在5万元以下。这三个客户分别是蚌埠市雷一佳橱柜店、宜宾市翠屏区建平建材经营部、谢家集区钟毅装饰建材店。其中位于谢家集区的钟毅装饰建材商店,注册资金只有4万元,是帅风电器2018年最大的客户。

有业内人士告诉记者,有大量个体户和自然人交易商资金实力较弱,可能会导致经营稳定的不确定性更大。

记者浏览招股书籍,发现报告期内帅风电器经销商数量不稳定,报告期内经销商数量分别减少了154家、73家、104家和25家。

对于这一现象,帅风电器在招股的书中说,公司经销商的退出一般包括以下两种情况:一是因为经销商业绩未能达到销售考核目标,被公司所取代。二是由于经销商自身原因(如退休、转行等。),经销商自行终止与公司的经销关系。

对于公司严重依赖经销商渠道的现象,帅风电气承认:“如果公司未来无法持续管理和维护分销渠道,或者经销商因自身经营状况恶化而退出与公司的合作,未能及时有效地开发其他销售渠道。或者因公司经销商可能存在的不正当经营行为,损害公司品牌形象,可能对公司经营业绩产生不利影响。”

(中国商业网)

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