「圣莱达股票」IPO雷达:剑走偏锋押注芯片三年巨亏73亿 依图科技第三大客户存疑

最近AI行业开始进入资金套现期。寒武纪之后(688256。SH)正式登陆科技创新板块,AI四小龙之一的易图科技向上交所提交CDR发行申请。

外界对AI四小龙有很多幻想,包括盈利能力和核心技术。580页的《Etu科技招股书》不仅揭示了三年半近73亿的损失是“惊人的”,而且还有很多问题需要解决。

来自并购的核心技术能发挥出来吗?

Etu科技成立于2013年。和上唐科技、迪法恩科技、从云科技一样,Etu科技也是从AI视觉算法起家,被业界称为“AI四小龙”。

成立之初,鄂图科技切入安防行业,相关产品提高了公安破案率后声名鹊起,并吸引了红杉资本、高淳资本、云峰基金等知名风投的投资

但是仔细看看招股的书就会发现,Etu科技的商业模式与其他AI企业不同。从公司的收入结构中,我们可以清楚地看到公司的业务重心,正在经历从软到硬的转变。

根据财务数据,易图科技2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年、2020年上半年的营收分别为6871.89万元、3.04亿元、7.17亿元、3.8亿元,同期亏损分别为11.68亿元、11.68亿元、36.47亿元、13.03亿元。

从收入构成来看,2017年软件收入为3841.3万元,占比55.9%,逐年下降,2020年上半年在下降达到14.82%。同时,上升,的软硬件组合收入比率从2017年上升的10.32%上升至2020年上半年的60.78%。

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数据来源:公司公告

一切从2017年开始。Etu技术创始人朱思溢认为,算法性能的快速发展和机器计算能力的缓慢提高之间的矛盾越来越明显。业界应该思考以AI为中心的计算机架构。理解算法的AI公司制造的AI芯片可以更高效地将计算能力转化为智能。

因此,易图科技决定通过算法切入芯片行业。今年,公司战略投资上海一智电子科技有限公司(以下简称一智电子)。

之所以选择参股而不是直接成立,可能是因为Etu科技的两位创始人朱思溢和林辰唏精通算法,但缺乏芯片背景,所以不得不从外部寻找团队,这样就需要稀释更大的股份。

2019年5月,Etu科技发布了搜索芯片。报告期内,公司没有单独销售搜索芯片,而是基于搜索芯片开发了智能服务器和智能边缘计算设备,并对外销售。

搜索芯片的目标是寒武纪思源220和华为圣腾310,两者都位于边缘AI芯片。除了计算能力要求,功耗也是一个考虑指标。

搜索芯片的计算能力是15TOPS@INT8,略逊于两个竞争产品。搜索芯片的最大功耗为15W,远远落后于竞争产品。

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数据来源:公司公告,界面新闻研究部

从一般AI的计算能力来看,易图科技和寒武纪以及华为还是有差距的。但需要指出的是,Etu科技强调的是搜索芯片更擅长视频流分析,思源220和圣腾310在这方面并没有具体说明。

2020年,易图科技进一步全面收购益智电子,构成不同控制下的业务合并,公司账面产生商誉14.96亿元。

与寒武纪这样的纯AI芯片公司相比,Etu科技在下游应用方面更有经验,但在AI芯片的研发上可能与寒武纪还有一定差距,而且还涉及并购,这就导致了一定的不确定性。

谁是第三大客户

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

表中附注3显示,B公司的实际控制人是公司退休员工陈峰。附注8还提到,公司退休员工陈峰,现任北京sito Scene数据技术服务有限公司(以下简称sito Scene)董事。

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在招股的书中,现场总监陈枫和B公司实际控制人陈枫是否是同一个人并不清楚。界面新闻查了一下Situ风光的高管名单。天眼查APP显示,陈峰确实担任过Situ Scenery董事,同时还持有北京冯英中润信息科技咨询有限公司(以下简称北京冯英)90%的股份,这是他作为实际控制人持有的唯一一家公司。此前,陈锋在广州易图网络技术有限公司和深圳易图网络技术有限公司工作,均已被取消。

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数据来源:天眼查APP,界面新闻研究部

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数据来源:天眼查APP,界面新闻研究部

那么,上面说的是北京冯英B公司吗?

根据界面新闻查询,北京冯英的业务范围涵盖技术咨询、技术开发、技术服务、技术转让、计算机系统服务、基础软件服务、数据处理等。值得注意的是,这家公司的参与人数是0。

根据天眼查APP,北京冯英地址是北京市海淀区海淀街8号甲座10楼D1区。同时,Situ情景是间接持有易图科技14.26%股权的股份制公司,是易图科技2017年的关联方和第三大客户。根据Situ Scene官网显示,公司办公地址位于北京市海淀区海淀街8号中钢大厦A座10楼,与北京冯英办公地址相同。

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数据来源:官方网站,界面新闻研究部

显然,北京冯英的独立是值得怀疑的。至于B公司的真实背景,Etu科技可能需要多解释。

为什么销售策略这么激进?

除了信息披露问题,Etu科技最担心的是高额的应收账款和销售费用。报告期内,公司应收账款持续上升,2017年末达到2568.66万元,2020年6月30日达到6.87亿元。同期,公司在周转率的应收账款持续增长,从2017年的2.68下降增至2019年的1.69。这也说明公司在销售时采取了更激进的支付政策。

易图科技的销售费用率也远高于同行,2018年达到92.81%,2020年上半年达到41.66%。根据迪法恩科技此前披露的招股书籍,迪法恩科技的销售费用率在2018年后已降至20%以下。

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数据来源:公司公告,界面新闻研究部

目前易图科技下游覆盖了城管场景和智能医疗卫生服务对应的公共服务领域,一般园区、安全生产、网点全分辨率、智能出行、内容审查对应的智能商务领域基本都是To B或To G领域,这是公司目前应收账款和营销费用高的原因之一,但不是最重要的原因,更激进的销售策略是主要原因。

筹集75亿元对狮子?来说是一个巨大的机遇吗

融资方面,易图科技5个融资项目加补充营运资金共融资75亿元,仅新一代人工智能IP和高性能SoC芯片项目融资23.18亿元。

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数据来源:公司公告,界面新闻研究部

相比之下,寒武纪三芯片研发总投入只有19亿元。

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数据来源:公司公告,界面新闻研究部

两者筹集的资金数额不同背后,其实是对资金的焦虑程度不同。在寒武纪申请上市不缺钱。上市前上一份财务报告的货币资金和财务管理超过40亿元,且经营

另外值得注意的是,易图科技不仅仅是一家AI视觉公司,它还开发了AI语音和AI语义两个方向。项目5是新一代语音语义能力平台项目。

易图科技在AI产业链的纵向(芯片、服务器、应用)和横向(视觉、声音、语义)维度上布局广泛,似乎拥有AI行业巨兽的骨架。

然而,易图科技与中国人工智能龙头企业的数量仍有很大差距。盛传上唐科技的营收已经超过100亿元,2018年营收接近易图科技同期的5倍。

在易图科技规模小的情况下,战线可能拉得太长,后续公司对融资的渴求可能还是个无底洞。

(界面新闻)

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