「中国西电股票」科美诊断产品单一化仍“过会” 行业角逐激烈不容小觑

尽管出现了知识产权纠纷7000万元、股权激励现金10亿元的负面消息,但仍不妨碍科迈诊断技术有限公司(以下简称“科迈诊断”)在上海证券交易所上市。

10月26日,官网、科技创新板块显示,科美诊断IPO申请已通过,拟为新体外诊断试剂生产基地项目、体外诊断试剂及配套产品研发项目、LiCA试剂及配套仪器研发(实验室)项目、LiCA试剂及关键生物原料研发项目募集6.35亿元。中信证券是其独家赞助商。

根据招股图书披露的数据,科迈的诊断业绩为趋势,上升,但增速放缓,存在市场份额低、管理成本高、产品单一、下降毛利率高等挑战。

管理成本远远超过同行

科迈诊断成立于2007年,主要业务是临床免疫化学发光诊断试剂和仪器的研究、开发、生产和销售。主要产品有LiCA系列试剂和CC系列诊断试剂及仪器,主要用于传染病标志物的检测。

根据招股的书,在-2017年、2019年和2020年上半年,柯美诊断实现营业收入3.19亿元、3.66亿元、4.55亿元和1.51亿元,复合增长率为19.46%。同期净利润为-, 4.35亿元,-, 4.24亿元,分别为1.41亿元和3116.6万元。

可以看出,科美在2017年和2018年诊断亏损,造成这种现象的主要原因是科美诊断筹集的大量资金被用于股份支付。

根据科迈诊断2017年8月4日致上交所的复信,2017年9月18日,科迈生物科技股东CDMC作出决定,同意将科迈生物科技的注册资本增加至21,538,462美元。由新股东的宁波因维利和宁波科贝奥认缴,增资后,宁波因维利和宁波科贝奥分别持有柯美生物30%和5%的股份。

同年,科迈诊断给予宁波因维利5.24亿元股权激励。次年,科迈诊断给予宁波英利、宁波科贝奥、宁波科新一、宁波科德富共计5.2亿元股权激励,其中宁波英利3.71亿元。

根据招股的记载,公司的实际控制人是李林,李林通过宁波因维利间接控制公司30%的股份,通过宁波科贝奥间接控制公司5%的股份,合计控制公司35%的股份。他个人持有宁波无敌79.15%,宁波科贝奥2.40%,宁波科新一22.29%,宁波科德富15.64%。

也就是说,科美诊断2017-2018年10.44亿人民币的股权激励,很多都落入了董事长的口袋。

股权激励超过10亿人民币的同时,公司的管理成本也偏高。根据招股书的数据,-2017年、2019年和2020年上半年,科迈诊断的行政费用分别高达3000万元、3100万元、3400万元和1600万元,而管理费率分别为9.48%、8.33%、7.5%和10.6%。与同行业相比,科迈对管理费率的诊断远超行业平均水平。(见下图)

「中国西电股票」科美诊断产品单一化仍“过会” 行业角逐激烈不容小觑插图

(资料来源:科迈诊断招股图书部:%)

此外,科迈还陷入了7000万元的知识产权纠纷。

根据招股的书,科迈诊断与成都艾兴生物科技有限公司仍有7起诉讼纠纷,均与知识产权有关。其中,以科迈诊断及其子公司博洋生物科技为原告提起的诉讼5起,总金额超过7000万元。

单一产品结构

从近几年的业务发展来看,科迈诊断在不断提高产品质量。但其产品结构的简化也导致了科迈面对疫情的抗风险能力较弱。

2017年1月,科迈诊断收购博洋生物,用光诱导化学发光拓展LiCA系列产品。LiCA系列产品收入从2017年的1.39亿元增长到2019年的2.99亿元,复合年增长率超过45%,占2019年收入的65.81%,超过CC系列产品,成为科迈诊断的主要收入来源。

对此,科迈诊断在招股书中承认,已经逐步停止建设与CC系列产品相关的销售渠道。CC系列产品的营业收入分别占公司营业收入的55.62%、43.96%、33.80%和20.39%,比例逐渐下降。

报告显示,2020年上半年,科迈诊断收入1.51亿元同比下降25.95%,净利润3100万元同比下降48.25%。

同样专注于IVD检测产品的新工业生物,2020年上半年实现营业总收入9.7亿元,同比增长31.1%;净利润4.8亿元,同比增长40.6%。行业龙头企业迈瑞生物依靠多元化产品实现2020年上半年营收105.64亿元,同比增长28.75%;净利润34.54亿元,同比增长45.78%。换句话说,今年的疫情应该有助于一些生物医药企业提高业绩。

此外,公司今年上半年的毛利率也在下降,根据招股书,2017年、2019年-和2020年上半年,科迈诊断的综合毛利率分别为72.18%、73.28%、74.98%和68.85%。

对此,科迈在招股书中诊断说;由于2020年上半年CC系列产品的营业收入比上年有更多的下降,单位收入承担的仪器折旧成本增加更多,导致毛利率较大的下降。

业内资深人士告诉《投资者网》:“目前,业内大多数IVD(体外诊断产品)产品在-,的毛利率在60%左右,高毛利率也吸引了越来越多的企业进来。”《投资者网》发现,以2019年为例,迈瑞医疗、安图生物和麦克生物的IVD产品在-的毛利率一般为64%和70%

市场份额不到1%

目前,中国的体外诊断行业已经形成了明显的三级阵营。

第一阵营是以瑞士罗氏、德国西门子、美国雅培为代表的跨国巨头,占据高端市场,市场份额大;第二阵营是以深圳迈瑞、长春迪瑞、深圳新产业为代表的中国民营企业;第三个阵营是一些核心竞争力低,市场占有率极低的中小企业。

“目前,在体外检测领域,进口厂商占据了80%以上的市场份额,其中以雅培、罗氏、贝克曼、西门子为代表的体外诊断巨头占据了70%左右的市场份额,尽管科迈诊断还有空间。优势,但竞争也很激烈。”前面提到的业内人士说。

根据《中国医药健康蓝皮书》(以下简称《蓝皮书》)的统计分析,2019年我国体外诊断市场规模达到723亿元。以柯美诊断2019年收入4.55亿元计算,其在国内体外诊断的市场份额仅为0.63%。但国内同类型上市公司市场份额大多超过1%,迈瑞药业占8.04%,安图生物占3.71%,新产业占2.33%,麦克生物占4.46%。中国商飞诊断市场占比不足1%,行业面临的竞争格局明显。

近三年来,迈瑞医疗收入复合年增长率为21.72%,净利润复合年增长率为34.52%;安图生物收益年复合增长率38.33%,净利润年复合增长率31.74%;新产业生物收入和净利润的复合年增长率分别达到21.41%和19.87%。迈克生物的收入复合年增长率为27.91%,净利润复合年增长率为19.24%。

如果抛开科迈诊断三年的股权激励,科迈诊断收入的平均复合年增长率计算为

竞争对手麦克生物已进入6500多家医疗机构,其中二级以上医院用户2800余家,三级以上医院用户近1000家;安图生物的产品也进入了5600多家二级及以上医院,其中三级医院1608家,占全国三级医院总数的60%;新行业中有6800多种化学发光传递仪器,覆盖2775个最终用户。

「中国西电股票」科美诊断产品单一化仍“过会” 行业角逐激烈不容小觑插图(1)

(来源:科迈诊断回复上交所)

对此,上交所的复信也提出了质疑。质疑其产品在产品价格、产品质量、市场份额、传染病领域外的应用等方面是否具有与西门子、珀金埃尔默、成都爱星的市场竞争力。其次,如果西门子和Perkin Elmer的检测产品在国内销售,是否会触及发行人的专利保护?

作为一个典型的技术密集型行业,科迈诊断将把自己的产品定位为LiCA系列产品。如果其单一产品系列未来产生风险,公司会怎么做?以及如何面对国内外的竞争对手?公司上市后如何提升毛利率?《投资者网》就这些问题致函公司秘书,但公司表示“目前处于上市期,请及时在关注发布相关公告”。

(投资者网络)

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