「google股票」供需两旺 低硫燃料油多单的配置价值来了?

「google股票」供需两旺 低硫燃料油多单的配置价值来了?

11月2日,中化钟惺输油(舟山)有限公司保税油库正式生成首批4090吨低硫燃料油期货仓单.随着今年低硫船用油的推广和国内低硫燃料油的出口退税政策,国内资源在保税船用油市场中的比重不断增加。与之前基本完全依赖进口的高硫燃料油不同,低硫燃料油的首仓单是国内来源,这也预示着其现货定价体系将更受国内市场供需的影响。国际航运市场、石油市场和国内保税市场的供需仍将是后期低硫燃料油价格运行的关注要点。

航运市场稳定改善,船用油的修复程度优于其他油品

图1:主要船型的平均速度趋势

根据联合国贸易和发展会议报告的结论,2020年第三季度全球贸易活动的下降为5%,好于第二季度19%的降幅。特别值得注意的是,贸易活动的结构性复苏非常明显,其中食品和纺织业在第二和第三季度的增长率持平或为正,金属矿石的大宗贸易在第三季度与去年相比也持平。从主要船型的平均航速趋势可以看出,集装箱和干散货船型已经见底,这与运价的加强相对应,但油轮除外,在欧佩克减产后,油轮表现不佳。最近北半球秋冬疫情反弹,对航运市场升温节奏有一定影响。但在死亡率相对可控、欧美极度谨慎出台极端封锁措施的背景下,第四季度需求可能仍有小幅上升空间。

图2:新加坡重型船舶燃料销售

在全球船用油灌装中心新加坡,第三季度高、低硫重质船用燃料销量明显提升。海洋石油需求弹性小,采收率领先于其他石油产品。IHS数据显示,第三季度末海洋石油需求同比下降幅度已收窄至2%左右。根据国际能源署的报告,汽油和柴油的需求仍同比下降3%-4%。特别值得注意的是,中国市场受到疫情有效控制和部分外国订单替代等因素的推动,第三季度进出口贸易额创下新高。加上国内低硫燃料油产能释放带来的保税船舶加油份额的增加,保税船舶加油销量在下半年继续创下正增长率或已成定局。

油价下跌的空间有限

随着大选的临近,在欧洲封锁措施增加和避险情绪上升的背景下,破位原油价格最近出现下跌。从欧洲许多国家的封锁措施来看,目前的主要重点是关闭餐馆、酒吧、健身房等非必要场所,但学校和大多数企业将继续运营,封锁可能没有春天第一次疫情来袭时那么严格。上周,欧洲的汽油裂解蔓延进展顺利,汽油消费是否受到显著影响仍有待观察。从长远来看,人们仍然预计欧佩克将减产以支持该油藏。最近的月差并没有跟随绝对价格的下跌,这也说明目前的供需矛盾并没有明显恶化,也不支持中枢的油价暂时持续走低。随着后期宏观风险的逐步释放,原油绝对价格有望企稳反弹,推动低硫燃料油价格走出谷底。

图3:新加坡主要油品价格差异破解趋势

在航运市场的支撑下,低硫燃料油的裂解价差强于其他油品,近期相对强势更加明显。然而,

第三季度,低硫保税海油月均销量130万吨,增速较快。据估计,出现的供需缺口已经在9月份开始,第三季度出现主要船舶加油商的库存肯定会下降。产量方面,第三季度国内低硫燃料油月均产量为78.5万吨,在第二季度71.5万吨的高水平基础上仍有增长。然而,低硫燃料油的产量从8月份开始明显下降。今年2-9月,中国保税低硫船用重燃料油总产量达到528万吨,中石化增长迅速。6月份产量一度超过60万吨,但到9月份累计产量已接近第一批配额。第四季度可能出台新一轮低硫燃料油出口退税额度,国内成品油利润压力逐渐凸显低硫燃料油生产利润。第四季度,国内炼油厂的产量可能会再次上升。

图5:国内低硫燃料油累计产量与第一批配额的对比

在国内白手起家的生产过程和保税船舶争相加油的份额下,舟山低硫燃料油船舶下半年的加油价格与新加坡基本持平,9月后低硫燃料油现货价格一度低于新加坡,价格优势逐渐凸显。在这种背景下,交割选择国内资源的动机更加丰富。

图6:舟山和新加坡低硫燃料油现货价格对比

战略展望

从绝对价格来看,基于宏观风险释放后原油中枢将逐步走高的预期,长线多种低硫燃料油已经迎来配置价值。裂解价差方面,相对强势的航运市场仍支持低硫燃料油的裂解价差,预计将延续强振荡趋势。但是,关注后期在欧美的封锁措施会给趋势造成汽柴油裂解的负面风险。此外,近期,低硫燃料油仍分阶段向套利开放进口空间。基于国内现货价格优势的出现和国内仓单的使用相对有限(只能用于填充保税船舶),在涨停时做空外盘价差仍有操作空间。(作者:SDIC安信期货)更多股票配资关注股票配资平台https://www.shuiguoba.net知识

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