「今日股市大盘行情图」关联交易埋雷 业务偏安一隅:漱玉平民并购扩张再战IPO

「今日股市大盘行情图」关联交易埋雷 业务偏安一隅:漱玉平民并购扩张再战IPO

9月30日,山东连锁药店舒雨平民药房连锁有限公司(以下简称“舒雨平民”)的主要直营店更新了招股图书。与2016年首次公开募股不同,舒雨平民的上市地点从上交所主板改为深交所创业板。与此同时,承销,的证券公司、会计师事务所的规模以及舒雨平民的持股比例也发生了变化。

由于申请材料是2016年底首次提交,2020年7月再次提交。在此期间,舒雨平民不仅吸引了阿里健康科技(中国)有限公司(以下简称“阿里健康科技”)的增资,还通过并购进一步扩大了门店。在这些并购中,2019年,青岛紫光药业股份有限公司(以下简称“青岛紫光”)旗下门店的交易以较高的议价价格被收购,引发了交易所关注事件,2014年和2015年,仅有数百万交易,的青岛紫光成为舒雨平民的最大客户,也使得舒雨平民与青岛紫光的关系模糊不清。

单店平均收入持续下降,尽管山东有1700多家直营店,但仍计划筹集资金在山东新建600家直营店。舒雨平民的筹款计划是否会引起直营店内部竞争,从而进一步降低单店收入,有待市场检验。门店聚集在济南,却不关注在省内经济文化领先的青岛。舒雨平民的店铺布局也让市场惊叹。

换玩伴宣言

舒雨平民成立于1999年,隶属于唐艺昕医药集团有限公司(以下简称“唐艺昕”,002727)。深圳),老白星医药连锁有限公司(以下简称“老白星”,603883。SH)和宜丰药业连锁有限公司(以下简称“宜丰药业”,603939。SH)2016年1月,舒雨平民开始接受正式上市辅导,并向山东证监局备案。同年年底,舒雨平民向证监会递交了一封招股信,打算在上交所上市。当时承销舒雨平民的主要经纪公司是中泰证券,审计机构是立信会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“立信事务所”)。

从2016年底招股的书第一次提交到2018年底,招股的书更新了。在此期间,舒雨平民也完成了数次增资,分别吸引了华泰大康一号1.67亿元和阿里健康科技4.54亿元。虽然舒雨平民在IPO排队期间吸引了很多机构的青睐,但公司IPO过程并不顺利。2018年底更新招股书后不久,舒雨平民撤回IPO申请材料,并在最后一次审查会议前撤回IPO申请。

2020年7月,创业板户籍制度改革重新受理申请材料后,虞书平民再次递交了招股。但与2016年首次申请不同的是,舒雨平民的上市地点由上交所主板变更为深交所创业板,承销主券商由中泰证券变更为东兴证券,中泰证券成为承销联合主券商,此外,舒雨慈敏IPO申请的审核机构由立信会计师事务所变更为石天国际会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“石天注册会计师”),初始规模由25%缩减至10%。

值得注意的是,在舒雨平民披露的中介咨询和服务费中,2019年职业事务所收取的服务费为366.98万元,远高于立信事务所2017年和2018年收取的171.77万元和96.23万元。《投资者网》已要求淑玉平民核实,但对方未对石天办事处和立信办事处的指控及双方终止合作做出回应

除了关注,交易所,舒雨平民支付的中介咨询和服务费外,2019年青岛紫光以较高的议价收购了旗下36家门店,也引起了交易所的关注,连锁药店通过并购扩大自身门店布局的情况屡见不鲜。舒雨平民早在2014年就开始了这个布局。2014年6月至2020年9月,舒雨平民完成了20项并购,获得了近400家店铺的经营权。在淑玉平民的20次并购中,青岛紫光36家门店的平均价格、净资产增值率和市场销售率均明显高于其他并购。因此,交易所要求舒雨平民解释溢价,高值收购青岛紫光36家门店形成1.09亿商誉的原因及合理性,是否与青岛紫光有其他利益协议,青岛紫光是否为公司关联方。

在舒雨平民3.13亿元的商誉中,收购青岛紫光形成的1.09亿元商誉占34.82%,其单店形成的商誉远高于另外收购170家店铺形成的商誉。2019年11月,舒雨平民收购青岛紫光36家门店时,经评估机构评估的相关门店净资产仅为160.48万元,而舒雨平民给予的交易对价高达1.11亿元,净资产增值率达到6904.29%。舒雨平民收购青岛紫光36家店时,销售率为1.18倍,而舒雨平民在其他16次购买中的平均销售率仅为0.57倍。

除了收购青岛紫光的门店,舒雨平民和青岛紫光的关系远不止于此。早在2016年,公布,青岛紫光在招股的书就是舒雨平民的批发客户。根据企业搜索的信息,青岛紫光也是一家在山东深度培养的连锁药店,目前有200多家门店。2018年,公司参与青岛紫光增资,成为青岛紫光第二大股东,持有其4.88%的权益。

随着书院平民与青岛紫光关系的加深,书院平民与青岛紫光之间的交易数量也迅速增加。2015年,淑玉平民与青岛紫光的交易之差仅为71.82万元。到2019年,他们之间的交易已经涨到6287.49万元,青岛紫光已经成为舒雨平民的最大客户。根据舒雨平民透露的信息,舒雨平民和青岛紫光的交易政策明显好于其他公司。他们之间的交易毛利率在舒雨平民批发业务中处于较低水平,舒雨平民对青岛紫光的信贷政策也比其他公司宽松。

此外,2018年和2019年,舒雨平民共向青岛紫光借款1.7亿元。同期,淑玉平民的资产负债率高达48.93%和45.69%,速动比率仅为0.78倍和0.83倍。书屋的人在还债的压力下,还是向同地区的竞争对手借钱,对青岛紫光忍不住太慷慨了。同时,与公司业务高度重合的在青岛紫光的参与,不可避免的使市场质疑舒雨平民与青岛紫光是否存在横向竞争。

片面的商业布局

自2014年唐艺昕成功上市以来,普通百姓、益丰药业、大森林药业集团有限公司(以下简称“大森林”,603233。SH)相继上市。截至2019年,在药店市场,全国共有26.75万家零售连锁店;单个零售连锁企业6701家,零售连锁店29万家;单一零售药店23.4万家,连锁率55.34%。医药零售业进入并购洗牌阶段。

与舒雨平民通过并购扩张门店类似,唐艺昕、普通人、益丰药业等龙头企业近年也通过并购扩张了地盘。截至2020年上半年,唐艺昕门店数量已达6683家;普通人的店铺也达到了5801家;在上市的连锁药店中,门店数量最少的益丰药店有5137家。无论是唐艺昕、普通人还是亿丰药业,他们在趋势,的店铺布局都是从西向东扩展,很多都是通过开直营店或者并购的方式将店铺扩展到豫冀鲁豫等地。

虽然舒雨平民早在1999年就成立了,但截至2020年上半年,公司门店数量仍只有1744家,与唐艺昕、普通人、大森林相差甚远。数量上没有优势,舒雨平民在地理布局上也处于劣势。与全国的唐艺昕、普通百姓、大神林不同,成立20多年的蜀渝平民至今无法走出山东。截至2020年上半年,公司直营店全部位于山东省。

即使在山东省,书院平民也没有完全占据主导地位。在重要城市青岛,舒雨平民的存在非常薄弱,公司近一半的门店都聚集在济南。青岛的城市面积和GDP都领先于省会济南,山东省经常自嘲“中国山东济南青岛”。舒雨平民现有门店中,青岛仅有122家,在山东城市中排名第四,而济南门店数量高达716家,占门店总数的41.06%。

虽然省内重要城市现有门店很少,但在舒雨平民的募款计划中,这样的短板公司并没有制定计划。舒雨平民要养的600家新店中,青岛要建的新店只有32家,新店数量少于泰安和聊城,而在店铺数量已达到716家的济南,舒雨平民仍计划建200家新店。在业务布局上刻意回避青岛,难免让市场怀疑舒雨平民的管理层是否在回避与关联方青岛紫光的竞争。

研究表明,连锁店的开业与利润之间存在明显的增长曲线。门店太少会造成市场的浪费,无法让连锁店形成品牌影响力,而同一区域门店太多会导致门店之间的内部竞争,从而降低单店利润。随着舒雨平民门店数量从2017年的1253家增加到2019年的1687家,公司门店平均营业利润从2017年的下降12.72万元大幅下降到2019年的8.92万元。

位于三面环山的山东,蜀渝平民需要整合省内市场,减少内部竞争。只有这样,公司才能避免被龙头企业包围,失去自己的市场。

(投资者网络)

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