「中国银行股票」均普智能为并购债务缠身 IPO募资能否成为“救命稻草”

继盛骏电子(600699。由盛骏集团控股的宁波蒲军智能制造有限公司(以下简称“蒲军智能”)也已开始上市。9月16日,蒲军斯马特提交了将在科技创新委员会上市的招股图书。

就像盛骏电子一样,蒲军智能自成立以来,通过并购的方式取得了快速发展。然而,随之而来的还有许多问题。2017年的两次并购,是对蒲军智能资本实力的一次巨大考验。本次IPO募集的7.5亿元也成为蒲军智能缓解财务压力的“救命稻草”:1亿元用于补充营运资金,2.3亿元用于偿还银行贷款。

此外,在R&D费用率、毛利率等诸多指标低于同行业平均水平的情况下,君普智能否打开科技创新板的大门,还有待观察。

相关销售风险

蒲军智能,原名蒲军有限公司,成立于2017年1月。成立不到四年,年营业收入达到22亿元,业绩显著。2017年和2019年,-智能运营平均收入分别为10.79亿元、16.57亿元和21.93亿元,2019年收入增长率达到33%。

与营业收入同比增长相反,报告期内,平均智能净利润没有上升而是下降,2019年才实现盈利,其他年份均为亏损。2017年和2019年,蒲军智能在-的净利润分别为1.04亿元、-, 1.31亿元、-8900万元。今年上半年,由于新型冠状病毒疫情对下游行业的影响,公司持续亏损,在-实现净利润约4100万元

作为智能制造设备的供应商之一,蒲军智能受到下游行业繁荣的极大影响,其客户大多来自汽车、电子、医药等行业。2017年至2020年上半年,汽车行业智能制造设备收入分别占主营业务收入的62.04%、75.33%、67.54%和49.65%。蒲军智能解释称,自2018年以来,汽车行业整体处于衰退状态,趋势,整体销量下滑,这在一定程度上对蒲军智能的业绩产生了不利影响。

值得注意的是,在报告期内,蒲军智能逐步加强了对前五大客户的依赖。2017年至2019年,蒲军智能向前五名客户的总收入分别为5.32亿元、9.33亿元和13.85亿元,分别占总收入的49.28%、56.27%和63.15%。今年上半年,前五名客户对营业收入的贡献上升到66.32%。

其中,“兄弟”公司盛骏电子一直处于蒲军智能前五大客户的前列,为蒲军智能提供了很多帮助。今年上半年,盛骏电子的销售收入约占27.17%,比2017年增长18.73个百分点。

《投资者网》要求蒲军智能就相关问题进行核实,未得到有效回复。

筹集7.5亿难以缓解债务压力

2017年6月,蒲军智能通过其海外控股平台PIA Holdings收购了盛骏电子全资拥有的普瑞IMA。根据盛骏电子2017年年报,转让子公司普瑞IMA共收到现金净额9.28亿元,是盛骏电子当年净利润的1.25倍,也接近蒲军智能当年的总营业收入。

值得注意的是,2016年普雷IMA被蒲军智能收购,净利润521.6万欧元;然而,在收购后的2018年,由于一些大型项目的实施不尽人意以及新订单的下降,普鲁IMA公司的经营业绩出现下滑。2018年,蒲军智能计提减值准备3537.1万元。

毫无疑问,收购后的整合也会对公司的经营状况产生重大影响。关于IMA的

就长期偿债能力而言,报告期内,平均智能资产负债率超过85%,而行业平均水平仅为40%左右。针对资产负债率过高的问题,招股解释说:“一方面,公司的海外M&A贷款相对较高,同时,同一控制下的收购完成,净资产在合并报表层面冲减;另一方面,公司在每个期末的预收款和合同负债的高余额提高了流动负债的水平。”

从贷款规模来看,截至6月底,蒲军智能持有货币资金约3亿元,但无法覆盖5.37亿元的短期债务(短期贷款为一年内到期的非流动负债)。面对资金的“饥渴”,通过上市来筹集资金并不是一个好办法。根据招股的书,蒲军智能计划筹集2.3亿元来偿还银行贷款和1亿元来补充营运资金,这两项合计占筹集资金的44%。

多个指标与同行不同

蒲军智能所处的智能制造设备领域是国家鼓励的战略性新兴产业,对技术创新和R&D水平要求较高。然而,近年来,蒲军智能R&D的总投资额在趋势,下降,这在同行中似乎是独一无二的。

2017年-2020年上半年,蒲军智能R&D投资分别为5910.49万元、9454.68万元、6898.22万元和1715.4万元,分别占营业收入的5.48%、5.71%、3.15%和2.52%。同期,行业平均水平分别为5.75%、5.53%、6.59%和7.79%。

与R&D费用在下降,的趋势,相反,蒲军智能越来越多地投资于管理费用。2017年和2019年,-智能管理的平均成本分别为1.36亿元、1.68亿元和1.81亿元。今年上半年,管理成本为9054万元,约为R&D成本的5倍。

报告期内的期间费用

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数据来源:蒲军智能招股图书

与同行业平均水平相比,智能管理费平均费率也处于较高水平。在-,2017年和2020年上半年,蒲军的智能管理费率分别为12.6%、10.17%、8.25%和13.32%,而行业平均管理费率分别为8.62%、8.04%、9.53%和11.54%。

在高管理费率的情况下,蒲军智能在招股书中说:“海外运营占比比较高,管理人员薪酬和海外整合融资咨询服务占比比较高。”由此可见,M&A之后的整合效应仍然是影响蒲军智能商务绩效的重要因素之一。

此外,与行业平均水平的较大差距也体现在毛利率指数上。报告期内,蒲军智能综合毛利率分别为20.44%、17.48%、23.24%和20.52%,同行业平均毛利率分别为27.05%、25.82%、26.08%和26.19%。

值得一提的是,蒲军智能近90%的营业收入来自海外,报告期内国内业务毛利率高于海外业务。如果海外业务因不同国家的监管环境、文化背景和贸易摩擦而具有很大的不确定性,可能会对公司的经营产生不利影响。《投资者网》要求蒲军智能核实国内市场发展情况及措施,未得到有效回复。

(投资者网络)

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