「三一重工股票代码」片仔癀分拆化妆品板块上市 市场为何不买账?

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片仔癀的股价(600436。SH),“药中茅台”,最近过山车。10月26日,该公司一度在开盘,下跌,随后跌幅缩小至4.91%,收于224.29元/股。10月27日,片仔癀部分收复前一日跌幅,全天上涨3.95%,收于233.16元/股。

最近有很多片仔癀的消息。一是大榭森林公园的几个产品退出了片仔癀在的前十大发行量,二是片仔癀打算分拆旗下化妆品在上市

市场似乎并不看好片仔癀拆分其化妆品板块近年来,在片仔癀“一体两翼”战略的推动下,日化板块贡献的毛利比例逐渐上升,但这也暗示着片仔癀担心其主营业务正在向天花版靠拢。

当估值远远超过中枢,时,还有哪些问题会被“放大”?

化妆比药物赚钱多

福建片仔癀化妆品有限公司(以下简称片仔癀化妆品)是片仔癀的控股子公司。

片仔癀化妆品是片仔癀目前盈利的“杀手”。片仔癀和漳州国有资产投资管理有限公司分别持有片仔癀化妆品90.19%和9.81%的股份。片仔癀化妆品拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌,产品涵盖护肤品、清洁洗涤等。

「三一重工股票代码」片仔癀分拆化妆品板块上市 市场为何不买账?插图(1)

数据来源:接口新闻研究部

2017年至2019年,片仔癀化妆品收入由1.75亿元增长至4.3亿元,复合增长率为56.75%;同期净利润由2100万元增长至8100万元,复合增长率为96.40%。2020年上半年,片仔癀化妆品收入和净利润分别占总收入和净利润的10.17%和8.55%。

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图片来源:公告单位:万元

虽然收入占比不大,但化妆品业务是继片仔癀系列产品之后的第二高毛利产品。2020年上半年,片仔癀肝病药物毛利率为79.49%,每日板块毛利率为64.09%;心血管药物、感冒药和糖尿病药物的毛利率在-,为4.61%,在-为5.27%,在-为67.1%。

片仔癀这条路,让人很难不联想到云南白药。

云南白药是以医药为核心,向日用化妆品行业拓展的典型代表。云南白药健康(以下简称云南白药健康)制品有限公司是云南白药的子公司,主要经营口腔清洁用品牙膏,2019年收入46.69亿元,净利润16.20亿元,分别占母公司总收入和净利润的15.74%和38.72%。

目前,片仔癀的日化产品与云南白药相比,在收入和销量上有明显差异。三年来,云南白药的健康收入远远超过片仔癀的日化板块

片仔癀日化板块详细分为化妆品和日用品。剥离的是其化妆品业务,板块根据披露的数据,可以得出结论,日用品业务的收入遇到了瓶颈。根据片仔癀化妆品的收入数据,估计2017-2019年片仔癀日用品收入分别为1.43亿元、2.24亿元、2.05亿元,复合增长率仅为19.73%,2019年出现出现明显负增长。今年上半年,片仔癀在板块的生活用品收入达到1.23亿元,与2019年相比并不算太亮点。

但从片仔癀日化在板块,的绝对收入来看,即使拆分,也是有麻烦的。除了云南白药,很多中药品牌,包括同仁堂(600085。SH),基于其品牌的市场认可度,销售其产品或日化、保健等衍生品。在日化产品市场的竞争格局中,包括草药

为什么片仔癀急于拆分化妆品其中一个原因是目前市场对日化的估值很高take Shanghai jahwa(600315。SH)为例,其动态市盈率高达86.6倍,毫不逊色于医药板块

还有一个原因与片仔癀主营产品有关。片仔癀的制作过程中,需要包括天然麝香在内的珍贵中药材。产麝林麝是我国濒危珍贵的一级保护动物。目前国内主要采用人工养殖来增加麝香的供应量。原材料供应的瓶颈将长期存在。

一些券商研究报告指出,从长期来看,麝香的供需失衡仍将存在。这可能导致片仔癀产能有限,增加成本控制难度。2019年,片仔癀在板块的肝病业务毛利率达到81.99%,同比下降1.03个百分点。

今年上半年财报显示,片仔癀医药行业实现营收13.95亿元,毛利率77.98%,医药移动行业实现营收13.83亿元,毛利率8.47%。在收入大致相等的前提下,板块医药制造的毛利率几乎是板块医药分销的10倍,这也直接导致医药行业整体毛利率仅为43.37%,低于板块同期64.09%的毛利率

今年9月,片仔癀市值超过云南白药,成为A股首只以市值计价的中药股票。截至10月27日,片仔癀的动态市盈率为88.2倍,云南白药为29.4倍。当板块医药制造业面临越来越大的压力,而医药业务又难以成为业绩时,支撑点,日化的板块可能会在下一步讲述片仔癀的故事。

(界面新闻)

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