东吴证券–PPI向上趋势与节奏判断:兼论PPI预测框架【宏观研究】

猪周期决定CPI 下行形态,非食品受益于消费复苏开始企稳。8月CPI同比2.4%,较前值的2.7%回落0.3个百分点。CPI 在经历了两个月的反弹后重回下行趋势,在市场的预期之内。且因为去年8月份开始猪肉价格在下半年的飙涨,基数效应下,CPI 同比整体快速下行通道开启。结构上,CPI 非食品项触底弱反弹、核心CPI 实现企稳,也反映出随着疫情后期需求尤其是线下消费需求的复苏。

8月PPI 同比下降2%,降幅较7月收窄0.4个百分点,自5月份PPI 触底以来连续3个月向上。PPI 后续怎么看?我们通过构架PPI 预测模型给出后续PPI 上行的趋势和节奏。趋势上,PPI 向上趋势将延续至明年年中;节奏上,年内后续以震荡上行为主,明年3月份左右PPI 有望转正且开启快速上行,至年中创下高点且有望破“4”。

风险提示:非洲猪瘟疫情反复超预期、国际原油供给出现超预期变化、全球疫情反复拖累大宗商品需求、预测模型与实际值之间存在预测误差。

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