川财投研看世界系列之二十六:美国低利率周期下资产对冲途径有哪些

美国进入了低利率周期。今年新冠疫情爆发以来,为了缓解美国市场的流动性危机,美联储将利率调整到0%-0.25%区间,而后开始了新一轮扩大资产负债表的周期;另一方面,美联储推出了多种宽松的货币工具。在目前全球疫情基数仍然较大的情况下,美国经济短期内难以企稳,叠加美联储提高了通胀容忍度,预计美联储宽松的货币政策仍将持续较长的时间,美国未来一段时间仍处于低利率区间。

预计美股波动偏大的周期尚未结束。美联储开启的低利率周期一定程度上会加速美股泡沫的推升和破灭。在今年2月下旬至3月的短时大幅回撤之后,由于美联储释放了大量流动性,使得美股在今年4月以来整体反弹幅度过大,现阶段美股三大指数处于历史估值较高位置。今年9月4日以来,美股三大指数出现较为明显的震荡和波动。考虑到美股现阶段估值较高,疫情对美国经济现阶段的复苏企稳仍构成挑战,叠加美国大选使得政治不确定性大幅上升,预计美股的震荡和波动还未结束,建议对现阶段美股持偏谨慎的态度。

考虑到美国处于低利率阶段,叠加美股市场处于波动较高的区间,黄金仍有较好的避险价值。今年8月初伦敦金曾达到2075美元/盎司。但由于多头拥挤和美联储宽松政策曾经一度不及预期,叠加疫苗研发的利好,今年8月伦敦金最低跌至1862美元/盎司。现阶段伦敦金已回升至1900美元/盎司以上的水平。考虑到美联储现阶段表示将提高通胀容忍度,美国大概率仍将维持较宽松的货币政策,实际利率还将趋于下行,叠加全球政治不确定性进一步上升,黄金仍具有一定的上涨空间。

预计以有色金属为代表的大宗商品仍有一定的上涨机会。今年上半年受到疫情影响,有色金属价格普遍在今年3月下旬跌至低谷,今年4月以来随着各行业复工对有色金属需求的提高,以及美联储的货币宽松政策的影响,有色金属价格开始回升。考虑到美联储开启的低利率周期,以及后期疫情逐步好转促使需求恢复,预计有色金属中长期将会出现较好的上涨机会。

美国处于低利率周期,美元指数走弱,利好资金流向以上证指数为代表的新兴市场股市。现阶段上证指数估值仍然偏低。此外,中国疫情防控形势良好,同时国内经济政策支撑较好,预计上证指数中长期有较好的上涨机会。

一些欧洲和新兴市场货币走势处于较强势的区间。考虑到美国开启低利率周期,且美国经济受疫情影响较大,预计美元指数未来一段时间仍保持较弱势的状态。预计现阶段欧元、澳元、加元和韩元等货币走势将处于偏强势的区间。

风险提示:经济增长不及预期;美联储政策超预期;贸易保护主义的蔓延;全球范围黑天鹅事件。

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